Inntektene RECORD

Share

|

Siden inntjening, og evnen til å projisere et selskapets inntjeningspotensial, er en viktig målsetting i de fleste analyser, er inntjeningen historie et grunnleggende verktøy. Det bør være forstått, men at tallene for inntektene aldri stå alene, og selv de tradisjonelle synet av inntektene er stadig revurderes. Hvordan, for eksempel, kan dagens inntekter, hvis de er basert på ikke-sammenlignbare formuesobjekter, gjøres sammenlignbare med de inntektene rapporterte to år siden? Dermed er inntjeningen i forhold til mange andre faktorer, som alle må være overført til analytikere. Ja, inntektene er meningsløse unntak i forhold til inntekter, som en prosentandel av inntektene. De er meningsløse hvis rolle inflasjon er ikke klart. Hva er viktig i analysen, da, er ikke bare inntektene figur, selv når det er en jevn økning de siste årene. Det er viktigere, for eksempel å notere graden av konsistens og vekst i inntjening og marginer. Og selv dette ikke stå alene, siden en voksende selskap påvirkes av mange ulike faktorer i løpet av et år. En kraftig vekst i inntektene kan være et resultat av gløgg ledelse og et vidunderlig forbedret produksjon, distribusjon eller markedsføring struktur. Det kan også gjenspeile en fusjon eller et oppkjøp eller en endring i regnskapspraksis. Burton G. Malkiel, den kjente Princeton professor og forfatter av En Random Walk Down Wall Street sier, "Forecasting fremtidig inntjening er sikkerheten analytikernes raison d'être. Forventninger om fremtidig inntjening er fortsatt den viktigste enkeltstående faktoren som påvirker aksjekursene. Vekst (i inntjening og dermed i evnen til å betale utbytte eller å engasjere seg i lager tilbakekjøp) er det viktig element nødvendig for å estimere en aksje er forankring av verdi, han påpeker.

"The analytiker som kan lage nøyaktige prognoser av fremtiden vil bli rikt belønnet. Hvis han er feil, kan en aksje handling bratt, som har vist seg gang på gang. Inntjeningen er navnet på spillet, og vil alltid være, sier Malkiel. Analytikere, sier han, vanligvis starter ved å se på tidligere vandringer. Det er antatt, påpeker han, at en bevist score på tidligere resultater i inntjeningsvekst er mest pålitelig indikator på fremtidig inntjeningsvekst. Dersom ledelsen er virkelig dyktig, det er ingen grunn til å tro vil den miste sin Midas touch i fremtiden. Hvis samme behendig ledelsen fortsatt ved roret, skal i løpet av fremtidig inntjeningsvekst fortsette som den har i det siste, eller, sier han, så argumentet går. Slik tenkning flunks i den akademiske verden. Beregninger av tidligere inntjeningsvekst er ingen hjelp i å forutsi fremtidig vekst. Hvis du hadde kjent vekstratene for alle selskaper i løpet, sier den perioden 1980-90, hadde ikke dette hjulpet deg i det hele tatt i å forutsi hva veksten de vil oppnå i perioden 1990-2000. "Det er ingen pålitelig mønster," sier han, "som kan fanges opp fra tidligere poster å hjelpe analytiker i å forutsi fremtidig vekst. Rett ut sagt, det forsiktig anslag av sikkerhet analytikere (basert på industri studier, anlegg besøk osv.) gjøre litt bedre enn de som ville bli fremstilt ved enkel ekstrapolering av tidligere tendenser, som vi allerede har sett er ingen hjelp i det hele tatt. Faktisk sammenlignet med de faktiske inntektene vekstrater, femårs-estimater av sikkerhet analytikere faktisk var verre enn spådommer fra flere naive prognosemodeller.

I den endelige analysen, sier han, økonomiske prognoser synes å være en vitenskap som gjør astrologi se respektabelt. "Når man vurderer den lave påliteligheten av så mange slags dommer, den ikke virker så overraskende at sikkerheten analytikere bør med spesielt vanskelige prognoser jobben, være noe unntak, sier Malkiel. "Det er, tror jeg, fire faktorer som bidrar til å forklare hvorfor sikkerheten analytikere har slike vanskeligheter med å forutsi fremtiden. Disse er (1) påvirkning av tilfeldige hendelser, (2) etableringen av tvilsomme rapportert inntjening gjennom kreativ regnskapsføring prosedyrer, (3) de grunnleggende inkompetanse fra mange av analytikere selv, og (4) tapet av de beste analytikerne til salg desk eller porteføljeforvaltning. Malkiel er riktig. Den, det Kvaliteten på inntjening, en analyse av resultat betinget på faktorer som ikke er umiddelbart merkbar, for eksempel regnskap endringer som kan endre tiltaket av inntektene på måter som ikke nøyaktig gjenspeiler selskapets faktiske resultater, betyr mer enn tallene selv. Historisk inntjening i ren forstand er selv av begrenset verdi i å måle evnen til et selskap til å fortsette å tjene på en konsekvent rate.

Med inflasjon eller brede svingningene i råvarekostnader, på historisk kost, for eksempel av råvarer eller ferdige produkter i varelager flyttes stor avstand fra nåværende eller utskifting kostnad. Hvordan, da kan eiendeler verdsettes på en sammenlignbar historisk grunnlag? Hvordan kan dagens inntekter, hvis de er basert på oppblåste kostnader og priser, gjøres sammenlignbare med de inntektene rapporterte to år siden? Faktisk kan hvordan inntektene sammenligninger gjøres med mindre det er et tilsvarende grunnlag for regnskapsføring for ekstra risiko tatt på av selskapet å produsere fortsatt gevinster? Faktum er at uten noen vesentlige endringer i regnskapspraksis, kan de ikke gjøres sammenlignbare. Mens analysemetoder som understreker inntjeningsvekst har vært viktig de siste årene, og er fortsatt den mest brukte, har sine mangler blitt stadig klarere. Kompleksiteten alene av noen metoder nesten automatisk produsere kontrovers. For eksempel tilbyr den prestisjetunge Boston Consulting Group en formel for å definere bærekraftig vekst som mål for laget verdi.

Skikkelig analysert imidlertid faktorene bak en konsekvent inntjeningen historie er et mål på elementer som bidrar til løpende inntjening vekst, og er vanligvis en god indikator på et selskaps suksess. Nøkkelen er å utvide konseptet av faktorene bak, og i tillegg til, inntjening. Og vellykket investor relations avhenger av evnen til å formidle til analytikere ikke bare dynamikken i inntektene, men de andre faktorer som øker verdien av selskapets verdipapirer

---